18个月内上涨三倍！AI热潮引爆韩国股市，散户推动新一轮互联网泡沫？

韩国综合股价指数（Kospi）在不到18个月内实现了超过三倍的个月股市涨幅，甚至快于互联网泡沫时期的内上纳斯达克综合指数约6个月，从去年初的涨倍2401点攀升至本周二收盘的7272点，年内的热潮累计涨幅达72.6%。

这一上涨背后的引爆主要驱动力为三星电子与SK海力士。自2025年初，韩国互联人工智能企业对存储芯片的散户需求激增，导致这两家公司创造了历史新高的推动利润。截至周二，新轮三星股价年初上涨约130%，网泡而SK海力士的个月股市涨幅接近170%。

野村证券亚太区股票研究联席主管CW Chung预测，内上这两家公司今年的涨倍合并利润可能达到600万亿韩元。同时，热潮国际货币基金组织（IMF）估计其合计市值已达到约2万亿美元，引爆甚至超过韩国1.93万亿美元的GDP。

盈利驱动与估值争议并存

当前市场行情常被与90年代末的互联网泡沫进行比较。那时，纳斯达克指数在两年内市值增长三倍，并在2000年初达到顶峰，指数从1998年的1574点上涨至5132点。

然而，多家机构指出两者之间存在关键区别。摩根大通私人银行亚洲股票策略师Cameron Chui认为：“不同的是，互联网泡沫主要依赖于市盈率的扩张，而目前的反弹更多是由盈利驱动。”

从估值角度看，韩国市场整体仍显得较为便宜。彭博社数据显示，Kospi指数的远期市盈率为8.6倍，远低于标普500指数的21.2倍。并且，约一半的韩国上市公司的市净率低于1，意味着其股价低于账面价值。

Robeco亚太区股票主管Joshua Crabb表示：“从盈利的角度来看，三星和海力士看似相对便宜……这让当前形势显得复杂。”他进一步指出：“很难断言这是一个严重高估的泡沫，这种情况可能会持续数个月。”

结构失衡与政策变量

尽管指数大幅上涨，但涨幅集中在少数股票上。首尔资产管理公司Tcha Partners的HK Kim指出，除了三星和SK海力士，其他大多数股票表现一般，所谓的价值股表现不佳，因为科技股吸走了大部分流动性。

这种结构性问题引发了对行情可持续性的关注。Kim认为，若要实现更均衡的上涨，需要对中小盘股票的估值进行重新评估，以减少市场对半导体 sector 的依赖。

政策方面，韩国执政党已开始推动调整，试图通过立法要求市净率较低的企业披露提升公司价值的具体方案。HK Kim预计，在企业治理改革持续推进的背景下，中小型股票有望在今年下半年迎来补涨机会。

本轮行情的另一关键因素是韩国散户投资者的回归。过去几年，这一群体倾向于投资美股，如今却集中回流本土市场，特别是对半导体板块的重仓投资。

被称为“蚂蚁”的散户群体加快了入市步伐，也显著增强了市场波动性。目前韩国股市的波动水平已达到全球金融危机以来的最高点。

在人工智能驱动的需求、资金集中流入与政策调整的共同作用下，韩国股市显然正处于高增长与结构失衡并存的阶段。