四大科技巨头AI业务全面增长，但市场只奖励一家公司？

围绕AI的大科投资规模不断扩大，这已成为科技巨头与资本市场之间的技巨主要分歧点。

在最新的面增财报发布中，微软(MSFT.O)、市场Alphabet(GOOGL.O)、只奖Meta Platforms(META.O)和亚马逊(AMZN.O)都显示，公司AI相关业务推动了收入增长，大科但伴随而来的技巨是支出的显著增加，市场对盈利周期感到疑虑。面增

《华尔街日报》数据显示，市场去年这四家公司总资本支出达4100亿美元，只奖预计到2026年将超过6700亿美元。公司摩根士丹利预测，大科2025年至2028年间，技巨整个科技行业在基础设施方面的面增投入可能达到2.9万亿美元。

支出压力已扩展到全产业链，内存芯片因AI需求激增导致价格上涨和短缺，而光纤、电力、冷却水及数据中心用地等关键环节的供给瓶颈逐步显现。

杰富瑞分析师布伦特·希尔（Brent Thill）指出，“几乎所有环节都存在约束”，超大规模云服务商面临更长的等待周期或更高的成本，这对全链条整合能力的企业构成挑战，但却对提供核心组件的供应商利好。

资本开支与技术路径分化

企业间的差异加大。一些公司通过自研芯片、云平台和模型构建完整的技术体系，而另一些公司则依赖外部合作完成关键能力。

Alphabet在本轮财报中表现优异，季度净利润同比增长81%，云业务收入达到200亿美元，同比增长63%。该公司向客户开放了自研的张量处理单元（TPU），并首次将该芯片对外销售，标志着芯片业务开始商业化。

首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）指出，AI已深入公司各项业务，云业务推动未履行订单量同比增长接近五倍，达到4600亿美元。此外，收购数据中心能源供应商后，Alphabet将2026年资本支出预期调整至1800亿至1900亿美元，推动股价盘后上涨约7%。

亚马逊的AWS业务收入同比增长28%，达到376亿美元，自研Trainium和Graviton芯片也在不断推进，但大规模投资导致现金流显著紧缩，年度自由现金流不足12亿美元。不过，股价仍上涨2.7%。

Meta的情况有所不同，尽管广告业务因AI优化增长显著，营收和利润均超出预期，但预计2026年资本支出将增加至1250亿至1450亿美元，导致股价盘后下跌约7%。管理层将支出上调归因于组件价格上涨及新数据中心成本。

微软的财报好于预期，但其智能云业务利润为132亿美元，低于市场预估的141亿美元，令股价承压。预计2026年资本支出将达1900亿美元，其中250亿美元来自成本上涨。首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）指出，短期成本上升将随着基础设施完善而逐渐回报。

云业务成为核心竞争战场

市场焦点已从单一产品转向云业务的变现能力，AWS、Google Cloud和Microsoft Azure的增长成为评估AI投资有效性的关键。数据显示，在这一财报周期中，Alphabet表现尤为突出。

第一季度，AWS收入同比增长28%，达到375.9亿美元；微软智能云部门收入346.8亿美元，同比增长40%；Google Cloud收入为200.3亿美元，也大幅高于市场预期。

Alphabet表示，这一增长主要源于企业AI解决方案及云服务的提升，反映大企业对AI服务需求的逐步兑现。

Gabelli Growth Fund基金经理约翰·贝尔顿（John Belton）认为，具备从芯片、模型到应用全面能力的公司在竞争中更为有利；而RiskReversal Advisors负责人丹·内森（Dan Nathan）指出，Alphabet在云市场上持续增大市场份额。

Odyssey Capital Advisors首席投资官杰森·斯奈普（Jason Snipe）表示，只要收入增长能够支持高支出，市场对此类投资的接受度将较高。

分析师关注到，Alphabet云业务的积压订单已超过4600亿美元，并在季度环比接近翻倍，这一指标被视为未来增长的重要支撑。