思科财报超预期却股价下跌的原因分析

思科(CSCO.O)发布的思科财报显示，营收、财报超预利润及未来指引均超出市场预期，下跌析但市场反应再次验证了“业绩越好跌得越狠”的因分观点。

在财报发布后，思科周三美股盘后，财报超预思科股价一度上涨3%，下跌析随后却迅速下跌超过4%。因分在正常交易时段，思科股价收于123.88美元，财报超预上涨2.86%。下跌析

这一股价反转并非由于业绩不佳。因分根据LSEG的思科数据，思科2026财年第四季度的财报超预调整后每股收益为1.22美元，高于分析师预期的下跌析1.17美元；营收为172.5亿美元，超出市场预期的168.2亿美元。

第四季度营收较去年同期的147亿美元增长约18%。净利润同比增长51%，从26亿美元上升至39亿美元，每股收益由64美分增至97美分。

在财报发布前，市场已大幅提升对思科AI业务的预期。年初至今，思科股价已累计上涨超过60%，仅在8月份就上涨约8%，投资者期待该网络设备巨头在AI基础设施投资中发挥关键角色。

AI订单总额达到93亿美元，明年相关收入预计接近翻倍

思科的增长主要源于超大规模云服务商对AI基础设施持续扩建的需求。

截至7月25日的第四季度，超大规模云服务商向思科下达了价值40亿美元的AI基础设施订单，使得2026财年订单总额达到93亿美元。

需要区分的是订单与实际确认收入。过去一个财年，相关AI基础设施为思科贡献了约40亿美元收入，预计在2027财年将达到75亿美元，几乎翻倍。

生成式AI模型要求大规模算力，同时也对服务器间的数据传输提出更高要求，随着相关基础设施的扩建，思科的交换机、路由器等设备的需求随之增长，且成为此次AI投资扩张的受益者之一。

对于短期业务表现，思科的预期也显著高于华尔街的预测。预计2027财年第一季度营收为180亿至182亿美元，而LSEG的分析师平均预期仅为168亿美元。

全年营收预期则为722亿至734亿美元，同样高于市场预测的686.9亿美元。

这表明，从最新季度表现、下季度指引到全年营收预测，思科的表现均显示AI网络基础设施的需求正在推动公司的业务扩展。

尽管数据超预期，市场仍在要求“继续加速”

强劲的财报数据未能推动股价上涨，一个主要原因是市场提前消化了乐观的AI增长预期。

Direxion资本市场主管杰克·贝汉表示，随着受益于AI基础设施的企业越来越受到投资者青睐，市场对这些公司评价的标准正在变化，单靠高增长无法满足投资者的期望，大家开始更加关注增长速度的持续性。

他提到，思科的业绩表现虽强劲，但在财报发布前，市场已反映了较高的乐观预期，投资者将此财报视作对AI增长逻辑的确认，而非新的推动因素。

换句话说，此次财报进一步验证了思科从AI基础设施中获益，但在股价已上涨超过60%的背景下，所披露的数据只是兑现了此前的乐观预期，而非提供新的催化因素。

利润率也是一个关注点。思科预计2027财年第一季度的调整后毛利率为65%至66%，稍低于市场的66.10%预期。

Rational Equity Armor Fund的投资组合经理乔·蒂盖指出，尽管思科的营收和利润持续增长，但利润率受到压力，主要是由于产品结构更偏向硬件，且零部件成本仍较高。

随着AI相关业务的扩展，思科的产品结构逐渐向硬件倾斜，而高昂的零部件成本可能限制毛利率的改善，即便营收和利润持续增长。